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　　知名投行高盛集團(tuán)于本周下調(diào)了對2023年美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。高盛預(yù)測，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）在2022年第四季度至2023年底僅增長1.1%，低于此前預(yù)期的1.5%。理由是美聯(lián)儲激進(jìn)加息下，利率走高疊加金融環(huán)境緊縮，將對明年美國經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)前景帶來沖擊。事實(shí)上，華爾街多數(shù)機(jī)構(gòu)都和高盛抱有相同看法，惠譽(yù)評級也在近期發(fā)布的最新《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告中預(yù)計，在快速加息下，美國經(jīng)濟(jì)將在2023年年中陷入溫和衰退。而在此之前，包括國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行和經(jīng)合組織（OECD）在內(nèi)的多家國際機(jī)構(gòu)都表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)衰退——已經(jīng)成為美國為抑制通脹不得不付出的代價。

　　美聯(lián)儲大幅加息腳步難停

　　美聯(lián)儲激進(jìn)加息，被各大機(jī)構(gòu)視為美國經(jīng)濟(jì)的最大潛在風(fēng)險。此前，美聯(lián)儲在今年6月和7月的貨幣政策例會上接連加息75個基點(diǎn)，為上世紀(jì)80年代初以來最大幅度的集中加息。本月這一趨勢還會延續(xù)嗎？市場分析普遍認(rèn)為，再加息75個基點(diǎn)的可能性極大。

　　當(dāng)前，抑制通脹仍是美聯(lián)儲的首要任務(wù)，這意味著大幅加息的腳步將會繼續(xù)。美國勞工部9月13日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國8月消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比上漲8.3%，高于預(yù)期的同比上漲8.1%；環(huán)比上漲0.1%，高于預(yù)期的下降0.1%。物價回落幅度不及預(yù)期，顯示出美國通脹水平距離回歸正常水平仍有很長的路要走。信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮在接受《金融時報》記者采訪時表示，美國通脹水平短期難以明顯回落。第一，美國通脹環(huán)比回落勢能有限，首先是供應(yīng)鏈短缺遲遲未解決，突出表現(xiàn)是運(yùn)輸阻滯。其次是國際原油供給瓶頸下，下半年油價仍存同比上漲壓力。然后是職位空缺率居于歷史高位，工資增長較快。最后是需求韌性強(qiáng)于預(yù)期。第二，去年三季度，美國CPI環(huán)比基數(shù)明顯較低，對通脹回落形成阻礙。

　　從美聯(lián)儲的表態(tài)來看，此前公布的貨幣政策會議紀(jì)要也認(rèn)為，幾乎沒有證據(jù)表明通脹壓力在減弱，通脹可能會在一段時間內(nèi)保持“令人不安”的高位。會議紀(jì)要稱，雖然近期汽油價格下跌可能在短期內(nèi)幫助降低總體通脹率，但大宗商品市場也可能進(jìn)一步受到供應(yīng)沖擊并導(dǎo)致價格迅速反彈。另外，住宅租金等價格短期內(nèi)仍有可能大幅上漲。鑒于通脹高企及其上行風(fēng)險，美聯(lián)儲官員一致認(rèn)為，近期將政策利率轉(zhuǎn)向“限制性”的政策立場是合適的。此外，會議紀(jì)要稱，美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會面臨的一大風(fēng)險是，如果公眾開始質(zhì)疑委員會充分調(diào)整政策立場的決心，高通脹可能變得根深蒂固。這種風(fēng)險一旦成為現(xiàn)實(shí)，通脹降至目標(biāo)水平的任務(wù)將變得更加復(fù)雜，要為此付出的經(jīng)濟(jì)成本也會大幅增加。因此，堅持“鷹”派立場不動搖，也是美聯(lián)儲目前的最好選擇。

　　在此背景下，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲將在本周會議上再度加息75個基點(diǎn)。高盛預(yù)測，美聯(lián)儲本周將加息75個基點(diǎn)，11月和12月將分別加息50個基點(diǎn)；聯(lián)邦基金利率到今年年底將達(dá)4%至4.25%。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”顯示，截至本周二，美聯(lián)儲9月加息75個基點(diǎn)的概率已上升至82%，加息100個基點(diǎn)的概率為18%；到11月累計加息125個基點(diǎn)的概率為23.4%，累計加息150個基點(diǎn)的概率為63.7%，累計加息175個基點(diǎn)的概率為12.9%。

　　美經(jīng)濟(jì)周期尾部跡象正在顯現(xiàn)

　　值得關(guān)注的是，在美聯(lián)儲的大幅加息下，美國經(jīng)濟(jì)周期尾部跡象正在顯現(xiàn)。今年以來，美國GDP增速已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的環(huán)比負(fù)增長，即進(jìn)入一般意義上的技術(shù)性衰退區(qū)間。在近期更新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，也有不少重要指標(biāo)開始走弱。

　　全美住宅建筑商協(xié)會（NAHB）當(dāng)?shù)貢r間9月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月房屋建筑商信心連續(xù)第9個月下滑。該協(xié)會與富國銀行共同編制的9月住宅市場指數(shù)降至46，是自新冠疫情暴發(fā)初期的2020年春天以來的最低水平。萬神殿宏觀經(jīng)濟(jì)公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊恩·佛德森表示，近幾個月美國住宅市場指數(shù)的下滑速度已經(jīng)放緩，但最新報告可能并未觸及底部。當(dāng)前，樓市仍處于“深度衰退”之中，并將很快蔓延至住宅建筑商以外，打壓與房屋相關(guān)的零售銷售。這反映出美聯(lián)儲激進(jìn)加息以來抵押貸款利率明顯上升的影響。此外，在一季度的強(qiáng)勁增長之后，美國企業(yè)固定資產(chǎn)投資也出現(xiàn)了下降。

　　9月，芝加哥聯(lián)儲編制的經(jīng)濟(jì)活動擴(kuò)散指數(shù)已跌至負(fù)0.1。芝加哥聯(lián)儲指出，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，擴(kuò)散指數(shù)一旦跌破0，就有約50%的概率進(jìn)入衰退周期。解運(yùn)亮認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退是美聯(lián)儲激進(jìn)加息難以逃避的代價，但衰退程度和時點(diǎn)仍有高度不確定性。美債收益率倒掛是高效的衰退前瞻指標(biāo)，其中，10年期國債收益率與2年期國債收益率差、10年期國債收益率與3個月期國債收益率利差對經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測最有效。這兩項利差都于二季度出現(xiàn)倒掛，基于美債利率倒掛的經(jīng)驗規(guī)律，衰退通常發(fā)生在指標(biāo)倒掛后的6個月至24個月內(nèi)，即明年美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⑺ネ?。惠譽(yù)則表示，今年末，美聯(lián)儲將加息至4%，并維持該利率水平直至2024年初。這就意味著，本輪加息周期從利率低點(diǎn)到利率峰值僅10個月，有望成為美國歷史上最快緊縮周期，激進(jìn)的貨幣政策打壓明年的就業(yè)增長和消費(fèi)需求。美元走強(qiáng)也將抑制出口，加之全球經(jīng)濟(jì)承壓，在上述背景下，惠譽(yù)預(yù)計，明年二三季度美國經(jīng)濟(jì)將陷入真正的衰退區(qū)域。