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　　全面實(shí)行注冊(cè)制成為資本市場(chǎng)備受關(guān)注的改革事件?！跋伦恪C花’功夫，做實(shí)做細(xì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的各項(xiàng)準(zhǔn)備。”這是今年7月，證監(jiān)會(huì)在部署下半年資本市場(chǎng)改革發(fā)展任務(wù)時(shí)明確提出的要求。

　　回望過(guò)去，注冊(cè)制試點(diǎn)從科創(chuàng)板這塊“試驗(yàn)田”起步，推行到創(chuàng)業(yè)板，再到北交所，增量與存量改革穩(wěn)步推進(jìn)。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月27日，創(chuàng)業(yè)板已有374家公司通過(guò)注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)上市，科創(chuàng)板已有471家公司成功首發(fā)上市，北交所上市公司數(shù)量達(dá)113家。

　　伴隨著注冊(cè)制改革深入推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)包容性提升，滿足條件的未盈利科技創(chuàng)新企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)順利登陸A股，硬科技企業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型中小企業(yè)融資渠道進(jìn)一步暢通，我國(guó)資本市場(chǎng)多層次的結(jié)構(gòu)體系進(jìn)一步優(yōu)化完善。

　　科技創(chuàng)新與資本形成良性循環(huán)

　　自2019年科創(chuàng)板增量改革落地以來(lái)，注冊(cè)制試點(diǎn)逐步推廣至創(chuàng)業(yè)板存量市場(chǎng)和北交所，配套制度和法治供給逐步健全，IPO（首次公開(kāi)募股）運(yùn)行平穩(wěn)，直接融資比例顯著提升?！督鹑跁r(shí)報(bào)》記者梳理同花順iFinD數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至9月27日，創(chuàng)業(yè)板已有374家公司通過(guò)注冊(cè)制實(shí)現(xiàn)上市，首發(fā)募集資金合計(jì)3561億元；科創(chuàng)板已有471家公司成功首發(fā)上市，首發(fā)募集資金合計(jì)7093億元；北交所上市公司家數(shù)達(dá)113家，首發(fā)募集資金合計(jì)228億元。以此計(jì)算，截至目前，注冊(cè)制下新上市公司累計(jì)達(dá)958家，占目前A股上市公司總數(shù)的19.2%。

　　3年來(lái)，伴隨著注冊(cè)制改革的推進(jìn)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所已經(jīng)成為促進(jìn)科技創(chuàng)新、資本和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)的重要平臺(tái)。

　　科創(chuàng)板上市公司高度集中于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展中的作用日益凸顯。在多個(gè)硬科技前沿領(lǐng)域，科創(chuàng)板產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)和板塊示范效應(yīng)凸顯，重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼。以集成電路為例，截至8月末，科創(chuàng)板集成電路產(chǎn)業(yè)鏈公司達(dá)到73家，占A股同行業(yè)上市公司約六成，已形成鏈條完整、協(xié)同創(chuàng)新的發(fā)展格局，今年上半年，營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)34%和23%，六成公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，尤其是半導(dǎo)體設(shè)備及材料等產(chǎn)業(yè)鏈支撐環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，訂單大幅增長(zhǎng)。

　　2020年8月24日，創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制平穩(wěn)落地。兩年來(lái)，創(chuàng)業(yè)板功能更加完備，創(chuàng)新企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入和培育服務(wù)體系更加健全，創(chuàng)業(yè)板聚焦先進(jìn)制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色低碳等重點(diǎn)領(lǐng)域，支持了一批戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，并服務(wù)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。在更具包容性的發(fā)行上市機(jī)制下，創(chuàng)業(yè)板新上市公司分布在近50個(gè)不同行業(yè)，其中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，專用技術(shù)服務(wù)業(yè)的公司數(shù)量分別位于前五。

　　2022年9月2日，北交所迎來(lái)官宣設(shè)立一周年。目前，北交所平穩(wěn)運(yùn)行，各項(xiàng)制度安排有效運(yùn)轉(zhuǎn)，融資交易功能不斷強(qiáng)化，初步實(shí)現(xiàn)了改革預(yù)期目標(biāo)。

　　一攬子改革措施落地見(jiàn)效

　　回顧科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的注冊(cè)制改革歷程，除了以注冊(cè)制改革為核心的發(fā)行上市制度改革外，監(jiān)管層還進(jìn)一步深化發(fā)行承銷制度、交易制度和持續(xù)監(jiān)管制度等改革舉措，推動(dòng)一攬子綜合改革措施落地見(jiàn)效，資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境不斷優(yōu)化。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，注冊(cè)制以信息披露為核心，進(jìn)一步強(qiáng)化了發(fā)行主體的信息披露責(zé)任，在要求堅(jiān)持真實(shí)、準(zhǔn)確、完整基本原則的基礎(chǔ)上，對(duì)信息披露的內(nèi)涵提出了更高要求。發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、董監(jiān)高應(yīng)依法履行信息披露義務(wù)，保證信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，中介機(jī)構(gòu)依法對(duì)發(fā)行人的信息披露進(jìn)行核查把關(guān)，承擔(dān)“看門人”職責(zé)。

　　伴隨著注冊(cè)制改革，資本市場(chǎng)的法治建設(shè)不斷完善。新證券法、刑法修正案（十一）先后實(shí)施，中辦、國(guó)辦印發(fā)《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動(dòng)的意見(jiàn)》，“零容忍”執(zhí)法威懾力顯著增強(qiáng)，市場(chǎng)違法違規(guī)成本過(guò)低的局面已經(jīng)得到根本性改變。

　　資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任被進(jìn)一步強(qiáng)化，投資者保護(hù)體系更趨完善。中介機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)“第一看門人”，以自身聲譽(yù)對(duì)股票發(fā)行人的合規(guī)性進(jìn)行背書(shū)。試點(diǎn)注冊(cè)制以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已對(duì)多家保薦機(jī)構(gòu)、多位保薦代表人采取了出具警示函等行政監(jiān)管措施，監(jiān)管力度明顯加大。

　　退市制度也是注冊(cè)制的重要配套改革制度措施之一。深化退市制度改革，有利于保障注冊(cè)制全面有序推行。注冊(cè)制以信息披露為核心，注重公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，一定程度上能夠降低公司進(jìn)入市場(chǎng)的門檻，但這并不意味著資本市場(chǎng)“只進(jìn)不出”。注冊(cè)制的推行需要強(qiáng)化事中、事后監(jiān)管，這離不開(kāi)高效的退市機(jī)制。常態(tài)化的退市機(jī)制、完善的退市標(biāo)準(zhǔn)以及精簡(jiǎn)科學(xué)的退市程序有利于保障全面推行注冊(cè)制。有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來(lái)，A股退市步伐加快，2019年至2021年強(qiáng)制退市家數(shù)是之前10年總和的3倍以上。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，注冊(cè)制改革解決了入口問(wèn)題，退市制度改革是解決出口問(wèn)題。因此，入口端包容性提升，同時(shí)也要求劣質(zhì)公司應(yīng)退盡退。

　　全面注冊(cè)制改革備受期待

　　以全面注冊(cè)制為牽引的資本市場(chǎng)改革，是推進(jìn)資本要素市場(chǎng)化至關(guān)重要的一環(huán)?！笆奈濉币?guī)劃綱要、2021年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年的《政府工作報(bào)告》，都對(duì)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制作出明確部署。

　　有券商人士認(rèn)為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，有助于增強(qiáng)資本市場(chǎng)定價(jià)能力，有助于資本市場(chǎng)發(fā)揮好資源優(yōu)化配置的作用和優(yōu)勝劣汰的功能機(jī)制，提高上市公司質(zhì)量，重塑資本市場(chǎng)生態(tài)。

　　國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，包容通達(dá)的發(fā)行制度、透明有效的信息披露制度、機(jī)動(dòng)靈活的交易制度、嚴(yán)格謹(jǐn)慎的退市制度，是投融資良性循環(huán)、資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的根基所在。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，將更好發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，這對(duì)于加快資本形成與流轉(zhuǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)的包容性，提高市場(chǎng)效率和覆蓋面，大力提高直接融資比重，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，都具有十分重要的意義。

　　業(yè)界人士預(yù)期，隨著注冊(cè)制在全市場(chǎng)推行，將進(jìn)一步帶動(dòng)發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度不斷完善，通過(guò)完善制度、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、改善生態(tài)，資本市場(chǎng)樞紐功能將更加有效地發(fā)揮。