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　　今年以來(lái)，受高通脹影響，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加快擰緊貨幣閥門(mén)，紛紛投入“加息潮”。在七國(guó)集團(tuán)（G7）中，尤以“領(lǐng)頭羊”美聯(lián)儲(chǔ)加息速度最快，累計(jì)加息幅度最大。截至本月，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)已連續(xù)5次加息，累計(jì)加息300個(gè)基點(diǎn)，并且連續(xù)3次激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)，盡顯“鷹”姿。而在美聯(lián)儲(chǔ)身后，是正在苦苦追趕的歐洲央行。面對(duì)美歐利差走闊帶來(lái)的歐元大幅貶值和俄烏沖突下不斷走高的通脹數(shù)據(jù)，一貫謹(jǐn)慎的歐洲央行也不得不邁開(kāi)激進(jìn)加息步伐。歐洲央行在過(guò)去兩次會(huì)議上總共加息125個(gè)基點(diǎn)，為有記錄以來(lái)收緊政策速度最快的一次。展望即將到來(lái)的第四季度，美聯(lián)儲(chǔ)9月點(diǎn)陣圖顯示，其年內(nèi)預(yù)計(jì)至少再加息100個(gè)基點(diǎn)。而歐洲央行官員近期也頻頻發(fā)聲，稱(chēng)10月再度加息75個(gè)基點(diǎn)。就目前來(lái)看，美歐通脹陰云難散，兩大經(jīng)濟(jì)體央行年內(nèi)激進(jìn)加息的腳步仍將繼續(xù)。

　　通脹韌性強(qiáng)于預(yù)期 美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將加息100個(gè)基點(diǎn)

　　抑制通脹，是當(dāng)前美歐央行選擇進(jìn)行激進(jìn)加息的首要原因。美國(guó)勞工部9月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲8.3%，高于預(yù)期的同比上漲8.1%；環(huán)比上漲0.1%，高于預(yù)期的下降0.1%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)8月核心CPI環(huán)比上漲0.6%，同比上漲6.3%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)較上月出現(xiàn)了反彈。

　　美國(guó)通脹數(shù)據(jù)在經(jīng)歷了7月的小拐點(diǎn)后，下降幅度超預(yù)期縮小，顯示出當(dāng)前美國(guó)通脹的韌性。與此前不同的是，從美國(guó)8月CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，住宅項(xiàng)、食品項(xiàng)和醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)是拉動(dòng)通脹上漲的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。就季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)而言，住宅項(xiàng)貢獻(xiàn)了0.23%的漲幅，食品項(xiàng)貢獻(xiàn)了0.11%的漲幅，醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)貢獻(xiàn)了0.05%的漲幅，是最主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)。而此前拉動(dòng)通脹上漲的能源價(jià)格8月漲幅有所放緩，當(dāng)月美國(guó)CPI能源項(xiàng)同比增速為23.8%，較上月的32.9%繼續(xù)回落，但這并未能為火熱通脹帶來(lái)預(yù)期中的降溫。

　　信達(dá)證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮對(duì)《金融時(shí)報(bào)》記者表示，美國(guó)本次高通脹是由生產(chǎn)端供應(yīng)鏈問(wèn)題和勞動(dòng)力短缺以及需求端商品消費(fèi)需求，尤其是耐用品暴漲共同導(dǎo)致。本次疫情改變了人們的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，美國(guó)消費(fèi)者當(dāng)下每年在商品上的花銷(xiāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于疫情發(fā)生前的水平，而他們?cè)诜?wù)上的花費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及疫情發(fā)生前。經(jīng)濟(jì)環(huán)境尤其是供應(yīng)鏈無(wú)法匹配消費(fèi)者如此大規(guī)模對(duì)實(shí)物商品的需求，導(dǎo)致個(gè)人消費(fèi)支出物價(jià)指數(shù)（PCE）中的耐用品價(jià)格暴漲。同時(shí)，俄烏沖突下能源和糧食價(jià)格飆升，住宅租金高漲都推升了通脹。

　　隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，美國(guó)通脹的關(guān)鍵問(wèn)題已經(jīng)從供給瓶頸轉(zhuǎn)向需求強(qiáng)勁。這意味著，如果本輪美國(guó)需求不降溫，通脹難有明顯回落。通脹“高燒”難退，也使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“鷹”派預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)。解運(yùn)亮表示，以美聯(lián)儲(chǔ)的實(shí)際行動(dòng)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一直把控制通脹作為首要任務(wù)。他在不久前召開(kāi)的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)的重中之重是把通脹降至2%。降低通脹可能會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增速，可能會(huì)使勞動(dòng)力市場(chǎng)走軟，可能會(huì)給家庭和企業(yè)帶來(lái)一些痛苦，但這些都是降低通脹需要付出的代價(jià)。這意味著，今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息腳步不會(huì)停止。

　　本月公布的最新點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)到2022年底，政策利率目標(biāo)區(qū)間將升至4.25%至4.50%，大幅高于6月預(yù)計(jì)的3.25至3.5%，在2023年達(dá)到4.50%至4.75%的峰值。這意味著，2022年剩下的兩次議息會(huì)議至少加息100個(gè)基點(diǎn)，直至2023年加息步伐才會(huì)趨緩。9月議息會(huì)議聲明也傳達(dá)了一樣的信息，聲明稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定將通脹率降至2%目標(biāo)，并不惜以失業(yè)率上升和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩為代價(jià)。但這也表明，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”可能性下降，甚至陷入實(shí)質(zhì)性衰退。從宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)明顯萎縮跡象。根據(jù)標(biāo)普全球數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月美國(guó)服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為44.1，低于市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)商業(yè)活動(dòng)已連續(xù)第2個(gè)月萎縮，服務(wù)業(yè)尤其疲軟。同時(shí)，房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續(xù)下滑。8月，美國(guó)現(xiàn)房銷(xiāo)售量環(huán)比下降0.4%至480萬(wàn)套，連續(xù)第7個(gè)月下降。

　　能源危機(jī)推升通脹 歐洲央行10月將加息75個(gè)基點(diǎn)

　　眼下，歐洲央行正跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加快加息腳步。本月，歐洲央行召開(kāi)貨幣政策會(huì)議，對(duì)歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)1999年歐洲貨幣聯(lián)盟成立以來(lái)最大單次加息幅度。繼續(xù)開(kāi)展資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（APP）和大流行緊急購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（PEPP）的到期再投資，但PEPP再投資的結(jié)構(gòu)可能根據(jù)歐洲債務(wù)壓力的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。歐洲央行的貨幣政策調(diào)整旨在遏制當(dāng)前歐元區(qū)通脹率持續(xù)攀升態(tài)勢(shì)以及緩解近期歐元對(duì)美元大幅貶值帶來(lái)的壓力。

　　在通脹方面，受俄烏沖突帶來(lái)的能源危機(jī)影響，今年歐元區(qū)通脹持續(xù)走高。歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，8月歐元區(qū)消費(fèi)者物價(jià)調(diào)和指數(shù)（HICP）按年率計(jì)算上漲至9.1%，不僅高于7月前值8.9%以及外界預(yù)期的9.0%，更是今年第5次打破歐元區(qū)成立以來(lái)的通脹歷史紀(jì)錄。具體到各成員國(guó)，拉脫維亞、愛(ài)沙尼亞和立陶宛3個(gè)波羅的海國(guó)家的通脹率升至20%以上，領(lǐng)跑整個(gè)歐元區(qū)。歐元區(qū)核心區(qū)四大國(guó)德國(guó)、法國(guó)、意大利和西班牙的當(dāng)月HICP初值則分別為8.8%、6.5%、9.0%和10.3%。目前，歐洲央行大幅上調(diào)2022年、2023年和2024年的通脹預(yù)期，分別為8.1%、5.5%和2.3%。歐洲央行表示，當(dāng)前歐元區(qū)的通脹主要由能源價(jià)格高企導(dǎo)致，但存在向其他商品和服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)散的跡象，通脹可能在短期內(nèi)進(jìn)一步上升。

　　在通脹高企的同時(shí)，能源危機(jī)下歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。標(biāo)普全球公司公布數(shù)據(jù)顯示，9月歐元區(qū)綜合PMI初值為48.2，創(chuàng)近20個(gè)月以來(lái)的低位，不及8月的48.9。其中，本月制造業(yè)PMI初值為48.5，降至近27個(gè)月以來(lái)低位，不及此前市場(chǎng)預(yù)期的48.7和8月的49.6；服務(wù)業(yè)PMI初值為48.9，為近19個(gè)月以來(lái)的低位，不及8月的49.8和市場(chǎng)預(yù)期的49。截至本月，歐元區(qū)PMI已連續(xù)3個(gè)月處于榮枯線下方。

　　可以看到，當(dāng)前的歐洲央行正面臨高通脹和低增長(zhǎng)的兩難困境。中國(guó)銀行研究院研究員鄒子昂在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，歐洲央行已在兩難中選擇了優(yōu)先降通脹。大幅加息有助于支撐歐元，從而緩解能源價(jià)格高企帶來(lái)的輸入性通脹。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德本周三表示，歐洲央行必須繼續(xù)加息以抑制通脹，即使收緊政策的副作用使經(jīng)濟(jì)走弱。拉加德稱(chēng)，加息的第一目標(biāo)是達(dá)到中性利率，為此歐洲央行將采取必要措施，即在接下來(lái)的幾次會(huì)議上繼續(xù)加息。“如果我們不履行這點(diǎn)，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)的傷害會(huì)更大。”

　　在此立場(chǎng)下，歐洲央行年內(nèi)預(yù)計(jì)會(huì)維持快速加息步伐。歐洲央行管理委員會(huì)成員、芬蘭央行行長(zhǎng)雷恩本周表示，歐洲央行10月需要大幅加息，無(wú)論是“75、50個(gè)基點(diǎn)還是其他幅度”。

　　斯洛伐克央行行長(zhǎng)卡茲米爾表示：“75個(gè)基點(diǎn)是維持緊縮步伐的一個(gè)很好選擇。我們必須保持激進(jìn)，甚至是無(wú)情，不管即將到來(lái)的衰退?！狈姨m央行行長(zhǎng)雷恩也持相同觀點(diǎn)，認(rèn)為加息75個(gè)基點(diǎn)是10月加息的不錯(cuò)選擇。目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行0.75％的存款利率到今年年底將升至2％，這意味著年內(nèi)仍有125個(gè)基點(diǎn)的加息空間，而明年春天則將升至3％左右。

　　值得關(guān)注的是，加息也將為歐洲經(jīng)濟(jì)前景增添不確定性。鄒子昂表示，加息將導(dǎo)致未來(lái)融資綜合成本上升，或加劇歐元區(qū)轉(zhuǎn)入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，加息還可能導(dǎo)致歐元區(qū)部分國(guó)家外債清償壓力進(jìn)一步凸顯，部分歐元區(qū)國(guó)家存在較高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，歐洲央行已調(diào)降了未來(lái)兩年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，整體下調(diào)了2022年、2023年和2024年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，分別為3.1%、0.9%和1.9%。