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　　在剛剛過去的10月上旬，美國(guó)金融市場(chǎng)投資者們的心情可謂大起大落。隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)塵埃落定，在經(jīng)濟(jì)基本面趨弱下，本月初，市場(chǎng)一度預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將比預(yù)期更快轉(zhuǎn)向，使得美股市場(chǎng)一度重返上升軌道。然而，近日美國(guó)勞工部公布的9月非農(nóng)數(shù)據(jù)卻打破了這一幻想。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)再超預(yù)期，且失業(yè)率再次降至近50年來(lái)的低點(diǎn)，這表明美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊張，通脹壓力或進(jìn)一步加大。

　　數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息的預(yù)期再次升溫，芝加哥商品交易所（CME）“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月再度激進(jìn)加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已攀升至82.0%。受此影響，美股走勢(shì)再現(xiàn)“過山車”行情。截至上周收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌2.11%，報(bào)29296.79點(diǎn)；納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌3.80%，報(bào)10652.40點(diǎn)；標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌2.80%，報(bào)3639.84點(diǎn)。

　　薪資遠(yuǎn)高于正常水平

　　就業(yè)市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)緊張

　　美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)新增就業(yè)崗位26.3萬(wàn)個(gè)，高于市場(chǎng)預(yù)期的25萬(wàn)個(gè)，但低于8月份的31.5萬(wàn)個(gè)，仍有超過1000萬(wàn)個(gè)崗位職務(wù)空缺。失業(yè)率則重新回落到歷史低位3.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期以及8月份失業(yè)率3.7%。同時(shí)，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)供需關(guān)系持續(xù)緊張，上月薪資增速繼續(xù)保持在5.0%的較高水平。就業(yè)增加、失業(yè)率下降和持續(xù)的工資增長(zhǎng)預(yù)示“薪資—通脹”螺旋將持續(xù)對(duì)美國(guó)的高通脹形成支撐。值得注意的是，8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）和個(gè)人消費(fèi)支出平減指數(shù)（PCE）均顯示美國(guó)通脹仍然過高，雖然汽油價(jià)格下降，但食品價(jià)格明顯上升，通脹傳遞范圍更加廣泛。這也表明，通脹離美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)仍有很大距離，而且不可能迅速下降。

　　為應(yīng)對(duì)這一困境，繼續(xù)激進(jìn)加息是美聯(lián)儲(chǔ)最有可能作出的選擇。為了抑制飛漲的通脹，今年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)已累計(jì)完成了300個(gè)基點(diǎn)的加息，利率水平升至2008年以來(lái)新高。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上月重申，決心將通貨膨脹率降到2%，并將“一直保持到工作完成為止”。而近期，更是有多位聯(lián)儲(chǔ)官員再次表達(dá)了對(duì)加息的強(qiáng)硬態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒表示，不會(huì)改變對(duì)11月再次大幅加息的想法。沃勒表示，“在11月的下一次會(huì)議之前，不會(huì)有太多新數(shù)據(jù)使我對(duì)通脹、就業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的看法產(chǎn)生重大調(diào)整?！彼麖?qiáng)調(diào)，“我們應(yīng)該百分之百地專注于降低通脹?！币虼?，不會(huì)支持放慢加息步伐或者降低終端利率的做法，并預(yù)計(jì)明年初會(huì)有更多的加息行動(dòng)。不僅如此，傳統(tǒng)的“鴿”派美聯(lián)儲(chǔ)官員也出現(xiàn)了轉(zhuǎn)“鷹”的跡象。舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利上周否認(rèn)了2023年降息的可能性，認(rèn)為有必要進(jìn)一步加息，美聯(lián)儲(chǔ)決心以加息遏制通脹。明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席尼爾·卡什卡利則表示，由于他沒有看到通脹達(dá)到峰值的跡象，美聯(lián)儲(chǔ)根本無(wú)法停止其加息的腳步。

　　CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)11月加息50個(gè)基點(diǎn)到3.50%至3.75%區(qū)間的概率為18%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為82.0%，加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為零；到12月累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為13.3%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為65.0%，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為21.8%。而從美聯(lián)儲(chǔ)公布的最新點(diǎn)陣圖來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)到年底再加息125個(gè)基點(diǎn)，2023年末終值利率為4.6%，降息節(jié)點(diǎn)指向2024年。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息腳步難停

　　金融市場(chǎng)波動(dòng)進(jìn)一步加大

　　在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)的激進(jìn)加息下，金融市場(chǎng)正在經(jīng)歷新一輪“大洗牌”。去年風(fēng)光無(wú)限的美國(guó)股市，如今已成明日黃花。在美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)放“鷹”下，債券、美元指數(shù)、黃金等資產(chǎn)對(duì)加息預(yù)期進(jìn)行定價(jià)，美股也迎來(lái)了拋售潮。今年前三季度，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌超31％，市值蒸發(fā)數(shù)萬(wàn)億美元，標(biāo)普500指數(shù)的跌幅逾23%。

　　與此同時(shí)，美股IPO也遭遇斷崖式下跌。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，今年前三季度，美股IPO融資規(guī)模僅約70億美元，與去年同期的1100億美元相比，降幅達(dá)94%。其中，受打擊最大的莫過于估值高又未盈利的初創(chuàng)科技公司。經(jīng)紀(jì)公司LPL Financial首席全球分析師昆西·克勞斯比表示，科技行業(yè)對(duì)利率變動(dòng)特別敏感，人們?cè)絹?lái)越擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)做得過火。根據(jù)FactSet的數(shù)據(jù)，標(biāo)普500指數(shù)成分股的科技企業(yè)第二季度的盈利僅勉強(qiáng)達(dá)至預(yù)期，但對(duì)第三季度的盈利預(yù)期已多次下調(diào)，目前預(yù)計(jì)盈利將同比下降4%。

　　對(duì)于美股而言，“至暗時(shí)刻”可能仍未過去。渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰在接受《金融時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)情緒的短期博弈或使美股出現(xiàn)技術(shù)性反彈，例如“十一”期間市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)政策將提前轉(zhuǎn)向帶來(lái)了美股的短期上漲。但長(zhǎng)期來(lái)看，只要通脹沒有被證實(shí)進(jìn)入下降趨勢(shì)，做多的市場(chǎng)情緒很容易消退。唯有就業(yè)市場(chǎng)降溫推動(dòng)通脹下滑，才能使得美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向，為市場(chǎng)帶來(lái)根本性的轉(zhuǎn)變。高盛首席全球股市分析師彼得·奧本海默則認(rèn)為，鑒于通脹持續(xù)上升以及全球經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)，股市多頭所期待的美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”不大可能實(shí)現(xiàn)。因此，盡管今年美股已經(jīng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，但可能并未見底。雖然有些市場(chǎng)模式，例如防御股強(qiáng)于周期股顯示出市場(chǎng)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)會(huì)放緩，但他并不相信整體股市都已認(rèn)清現(xiàn)實(shí)。市場(chǎng)還需消化更多的衰退風(fēng)險(xiǎn)，才能迎來(lái)真正的逆轉(zhuǎn)，這也意味著下跌還將持續(xù)。