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在11月美聯(lián)儲激進加息75個基點之后，其在12月“收官”例會上會采用多大的加息幅度成為投資者關(guān)注的話題。美國通脹拐點何時到來、美聯(lián)儲貨幣政策何時轉(zhuǎn)向成為影響美股、美元等走勢的關(guān)鍵所在。從11月以來最新公布的數(shù)據(jù)來看，10月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)延續(xù)回落；失業(yè)率小升，但仍處于近50年以來的歷史低位；考慮到美聯(lián)儲主席鮑威爾在11月例會上的表態(tài)，本輪加息周期，美聯(lián)儲評估就業(yè)會重點關(guān)注職位空缺率、離職率、薪資增速，當(dāng)前這三個指標顯示，美國勞動力市場仍然強勁。因此，分析人士認為，目前來看，美聯(lián)儲在12月仍將維持“鷹”派立場，50個基點或者75個基點的加息幅度仍將是大概率的事情。

　　勞動力市場仍強勁

　　11月4日，美國勞工部公布了10月就業(yè)市場報告，美國10月新增非農(nóng)就業(yè)26.1萬人，預(yù)期值20萬人，前值26.3萬人；失業(yè)率為3.7%，高于預(yù)期值3.6%和前值3.5%，但仍處于歷史低位；勞動參與率為62.2%，較疫情前低1.2個百分點，預(yù)期值和前值為62.3%。平均時薪同比增長4.7%，符合預(yù)期，低于前值5%，為2021年8月以來最低。分行業(yè)看，教育和保健服務(wù)業(yè)新增就業(yè)7.9萬人，其中，醫(yī)療和保健服務(wù)新增就業(yè)7.1萬人，年內(nèi)月均新增4.7萬人，遠高于2021年月均增0.9萬人；制造業(yè)新增就業(yè)3.2萬人，其中，耐用品分項新增2.3萬人。

　　經(jīng)濟學(xué)家表示，盡管美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已超過疫情前水平，但不同行業(yè)就業(yè)修復(fù)差異較大。

　　總體而言，目前美國勞動力市場仍然保持強勁。在11月3日的議息例會上，鮑威爾發(fā)言中提及勞動力市場，認為在本輪加息周期中，職位空缺率、離職率、薪資增速十分重要。鮑威爾認為，只有看到職位空缺率、離職率、薪資增速持續(xù)下降時，才可以認為勞動力市場放緩。目前，這3個數(shù)據(jù)仍舊保持高位。今年3月以來，職位空缺率延續(xù)下降趨勢，但仍處于歷史高位，9月職位空缺率為6.5%，較疫情前高出2.1個百分點；職位空缺數(shù)與失業(yè)人數(shù)之比為1.86，較疫情前高出0.5，反映出需求的旺盛和供需仍緊。2021年以來，美國離職率持續(xù)上升并超過疫情前水平，工資低是人們離職的主要原因之一。薪資增速方面，美聯(lián)儲最關(guān)注的指標是就業(yè)成本指數(shù)（ECI），ECI較全面地反映了工資、薪金以及福利成本的變化。三季度ECI數(shù)據(jù)顯示，整體私營部門、制造業(yè)、零售業(yè)薪資同比首次下降，增速與核心個人消費支出（PCE）同比接近，但遠高于2%的通脹目標。

　　高通脹短期難消

　　綜合來看，10月美國非農(nóng)就業(yè)報告顯示，就業(yè)市場繼續(xù)降溫，但在供需結(jié)構(gòu)不匹配以及通脹高企的背景下，工資增速環(huán)比繼續(xù)超預(yù)期上漲，與核心通脹相互拉動。由于勞動力也是一種商品，貨幣政策的收緊并不能改變勞動力的供給格局，只能通過給整體經(jīng)濟降溫，進而導(dǎo)致企業(yè)招聘需求下降，以此作用于勞動力市場，這也意味著成功抑制通脹的代價是需求的顯著降溫，也就是經(jīng)濟衰退。經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，10月美國消費者物價指數(shù)（CPI）同比仍將保持高位，大約在8%以上，核心CPI同比上漲約6.24%，美國高通脹徹底緩解尚待時日。美國核心CPI“見頂”的時間可能不早于2023年一季度，且可能在2023年上半年均維持在6%以上。

　　因此，短期內(nèi)美聯(lián)儲貨幣政策仍將趨“鷹”。上周議息會議顯示，美聯(lián)儲抗擊通脹決心仍然堅定，但同時也表明美聯(lián)儲對激進加息和過度加息保持謹慎，整體“鷹”派立場明顯。這主要表現(xiàn)為，首先，11月加息75個基點是一致通過的，表明政策制定者們?nèi)云毡檎J同有必要采取強有力的政策回應(yīng)，以應(yīng)對經(jīng)濟中不斷上升的通脹壓力。11月的加息是美聯(lián)儲自3月以來連續(xù)第6次加息，累計加息高達375個基點。目前，美國聯(lián)邦基金利率水平已升至2008年1月以來最高位。其次，鮑威爾在會后召開的新聞發(fā)布會上表示，恢復(fù)價格穩(wěn)定可能需要在一段時間內(nèi)保持限制性的政策立場。美聯(lián)儲將繼續(xù)堅決致力于將通脹率降至2%的目標，堅持緊縮政策直至通脹目標達成，并預(yù)計持續(xù)加息將是適當(dāng)?shù)摹?/p>